鋼板下料產品較海外競爭者具明顯性價比優(yōu)勢

　　運控系統未來三年CAGR30%以上：據2020年中國激光產業(yè)發(fā)展報告，激光設市場銷售收入逐年攀升，2019年達到658億元，5年復合增長率高達20.41%。激光切割市場規(guī)模持續(xù)擴大，由2013年的73億元擴大到2017年的203億元，在4年內擴大了2.78倍。根據我們的測算，激光對于傳統切割方式的滲透度約17.85~31.20%，中性情況下為23.85%。在激光切割設中，高功率（1500W以上）占比僅為20.8%，高功率對于傳統中厚板切割方式的滲透度更低。

　　其功能是根據控制程序，經計算機處理后，實時控制執(zhí)行機構的動作。運動控制系統一般由控制器、功率放大器與變換裝置、電動機、負載，及相關的傳感器等部件組成。PC-based系統及總線系統為激光運控市場的重要趨勢，主打產品演進路徑與之不謀而合。根據以上分析，我們測算得到：2020-2022年，我國連續(xù)激光切割運控市場空間分別為7.06、8.87、10.93億元，其中中低功率市場空間為4.56、5.56、6.26億元，而高功率市場為2.51、3.31、4.68億元。

　　在中功率市場占有率達到90%。高功率激光切割控制系統領域中，目前已成為國內的高功率激光切割控制系統生產商，高功率產品的技術指標和使用性能為國內水平，產品較海外競爭者具明顯性價比優(yōu)勢。截至2019年12月31日，擁有員工224人，其中研發(fā)人員108人，占比48.21%。其中，博士2人占0.89%，碩士33人占14.73%，本科及以上101人占45.09%；建立健全完善的研發(fā)人員晉升通道以鼓勵研發(fā)人員的持續(xù)性創(chuàng)新研究。2019年柏楚電子688188股吧)人均年收入為33.28萬元，人均創(chuàng)收167.89萬元，人均創(chuàng)利109.96萬元，都遠高于同類維宏動力。

　　，擴充產能。2016-2019年隨動系統產銷率分別為101.52%、96.33%、100.58%、94.94%，而板卡系統產銷率分別為96.45%、95.31%、94.88%、94.57%，市場需求旺盛，產能偏緊。第二，提升高功率市場市占率。本次IPO募投項目總線激光切割系統智能化升級項目的將新增FSCUT6000系列產品，該產品為半開放式高功率總線控制系統，有助于滿足大客戶工藝獨立性和品牌獨特性的需求。第三，進軍超快激光切割及裂片市場。根據英諾激光招股說明書披露，我國超快激光器市場規(guī)模在2018年的市場規(guī)模為21億左右，同比增速達到55.56%。利用IPO資金將致力于研發(fā)超高精度的運動控制算法、發(fā)展無限幅面振鏡控制技術以及多目視覺測量技術，補齊技術短板、拓展超快市場。

　　我們預測2020-2022年收入分別為4.87、6.44、8.19億元，歸母凈利潤為2.62、3.51、4.63億元，目標價 189.89 元，尚有32.8%的上升空間，首次覆蓋并給予“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟大幅下行導致需求不振、市場格局快速惡化導致盈利能力下降、超快及高功率市場開拓不順利。
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